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作者：郭俊宇
编辑：陈涧
(资料图片)
设计：岚昇
不差钱的茅台也要“搞副业”了。
5月18日，贵州茅台宣布将拿出100亿元设立两只产业投资基金。
贵州茅台对两只基金的认缴金额相同，都是50亿元。它还拉来了行业内顶流的资管机构——招商局集团旗下的招商局资本和中信系的金石资本，负责管理这两只基金。
公告显示，两只基金的投资范围基本相似，包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域。
这是贵州茅台首次参与设立产业基金，还没获得董事会通过，但一些小股东已经喊着要投反对票，毕竟靠卖酒就能轻松把钱挣了，再拿出来分红不香么？
但看看贵州茅台的控股股东茅台集团，已经在股权投资领域摸爬滚打近十年，低调布局出一个规模不小的金融版图。设立产业基金，恐怕并不是贵州茅台闲钱太多没处花。
账上千亿“闲钱”，除了分红还能干嘛
虽然百亿级别的投资金额对大部分公司来说算很大了，但对于贵州茅台来说，只是“小试牛刀”。
作为A股最赚钱的企业之一，贵州茅台完全“不差钱”。财报显示，截至2023年一季度末，贵州茅台的现金及现金等价物余额达到了1578.19亿元。
同期，A股前五家白酒上市公司中其余四家（五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）的现金及现金等价物总和为1523.79亿元，贵州茅台账上的现金比它们四家加起来还要多。
这么大规模的闲置资金，贵州茅台自己估计也不知道怎么花。它之前的资金用途无非就两个，一是用于扩建产能，二是用来分红。
茅台这些年一直在扩建产能，其基酒产量已经从2016年的3.9万吨，增加至2022年的5.6万吨。
对贵州茅台而言，扩建产能其实消耗不了多少资金。财报显示，从2020年至2022年，贵州茅台的固定资产投资支付现金仅为21亿元、34亿元、53亿元，同期的经营性净现金流分别为516.69亿元、640.29亿元及366.99亿元。
就在去年年底，贵州茅台又投了155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后每年可新增茅台酒实际产能约1.98万吨。
在分红上，贵州茅台也是出了名的“慷慨”。同花顺数据显示，自上市以来，贵州茅台累计分红23次，累计派现2086.53亿元。去年的年度分红就花了325.49亿元。
除去扩产和分红的支出外，贵州茅台账上还有近千亿“闲钱”。这笔钱如果只是放在银行，属于巨大的资源浪费，因为收益确实很低。
财报显示，从2020年至2022年，贵州茅台的现金及现金等价物年收益率分别为2.36%、2.47%、2.73%。
千亿规模的资金，哪怕收益率只提高一个百分点，每年都能多赚10亿元以上。
而此次贵州茅台计划出资100亿设立的两只产业基金，设置的业绩报酬计提基准均为年化6%（单利），远高于贵州茅台过去3年的资金年收益率。
收益率高了，风险自然也就大了。但100亿资金对于贵州茅台而言，还不到闲置资金的十分之一，即便亏了，也完全不影响其正常经营和未来的分红。
虽然贵州茅台此前缺乏股权投资的经验，但其控股股东茅台集团已经在这个领域摸索了近十年，打造出一幅“茅台系”资本版图。
十年布局，“茅台系”资本版图扩张
早在2013年，茅台集团就开始做股权投资了。
据不完全统计，茅台集团旗下参控股的金融公司有13家，覆盖银行、保险、基金、证券、财务公司、租赁公司等。
▲茅台集团投资领域统计，数据来源企查查以及公开数据，无冕财经制图。
在银行领域，茅台集团早在2011年便入股了贵阳银行，后者上市后，茅台集团位列第十大股东，持股比例为1.48%；茅台集团还持有贵州银行12%的股份，持股比例仅次于贵州省财政厅。
据企查查数据，茅台集团还持有贵阳凤岗村农商行1.98%的股权，以及贵州仁怀茅台农村商业银行股份有限公司8.33%的股权。
在保险领域，2017年茅台集团跟华康金融控股集团、贵州贵安金投等11家公司共同出资成立了华贵人寿，茅台集团持股20%，为第一大股东。今年4月份，茅台集团进一步增资华贵人寿，持股比例提升至33%。
原本茅台集团还持有华泰保险和华泰人寿的股权，不过2022年1月，茅台集团已经将这两家保险的股权挂牌转让。
在金融租赁领域，茅台集团持股两家金融租赁公司——茅台（上海）融资租赁和贵阳贵银金融租赁有限责任公司，持股比例分别为88%和20%。
在券商领域，截至今年3月末，茅台集团持有华创阳安5.16%的股份，持股数量为8978.13万股，位居第五大流通股东。茅台集团还参股过南方证券，不过该证券公司后来被吊销牌照。
在基金领域，2014年，茅台集团跟建信信托合资设立了建信（贵州）投资基金管理有限公司，茅台集团出资1.53亿元，持股51%。去年11月，茅台建信改名为茅台（贵州）私募基金管理有限公司（下称茅台私募基金）。
企查查数据显示，目前茅台私募基金管理着5只基金。根据中基协官网信息，茅台私募基金管理规模为10亿-20亿元。
茅台私募基金这些年的投资成绩还算可以，先后投了稻源科技、嘉美包装、衣拉拉、李子园、天宜上佳、中国盐业、万凯新材料、新巨丰包装、白家食品、京东物流、锅圈食汇、匹克等企业。
其中美包装、李子园、天宜上佳、万凯新材料、新巨丰包装、京东物流这6家公司已经IPO，锅圈食汇即将登陆港交所，阿宽食品也在准备IPO。
茅台私募基金在被投公司上市并解禁后便陆续套现退出。根据《华夏时报》粗略计算，茅台私募基金已经累计套现超3亿元。
虽然茅台集团的金融版图不小，但论赚钱能力，还远远比不上白酒业务。公开数据显示，2021年茅台集团的营收为1326.24亿元，金融板块仅实现营收36.51亿元。
这次贵州茅台设立产业投资基金，茅台集团旗下茅台私募基金分别出资1000万，在两只基金的占股均为0.1815%。
从股权结构来看，贵州茅台和茅台私募基金都是茅台集团绝对控股的子公司，归根结底，这两只产业基金一旦敲定，其实也属于“茅台系”资本版图的一部分。
小股东们反对，产业基金落地有悬念？
值得关注的是，拿出100亿设立产业发展基金的计划，只是获得董事会批准通过，还需要提交至股东大会审议，投票通过后才算尘埃落定。
从贵州茅台前十股东构成来看，控股股东茅台集团持股54.06%，其余9大股东的持股比例合计为17.81%。
▲贵州茅台的前十大股东，图片来自同花顺。
因为大股东茅台集团构成关联交易，根据相关法规，茅台集团在这次投票表决的时候需要回避，这就让原本没什么悬念的投票表决多了一点不确定性。
从雪球上的一些帖子来看，贵州茅台的许多中小股东是非常反对这项投资的，一些小股东纷纷表示到时候要投下反对票。
▲一些小股东表示要投反对票，图片来自雪球。
在这些中小股东看来，贵州茅台老老实实酿酒，每年按时分红就够了，没必要拿着股东们的钱去搞副业。实在要投资，完全可以加大分红力度，然后让大股东茅台集团拿着分红的钱去投资。
然而，在一些财经大V看来，拿出100亿设立产业基金能盘活部分闲置资金，而且并不会影响贵州茅台的主营业务。贵州茅台也算比较谨慎，采取了分期实缴的方式，分3期投入40%、30%和30%的资金，还跟业内顶流的资管机构合作。
中小股东们反对归反对，但他们手中的投票权毕竟有限，最后真正能决定这次投票结果的，或许是那些持股比例比较大的股东，例如一些持有茅台股票的公募基金和私募基金。
所以，即便大部分中小股东都“团结一致”投下反对票，最差的结果或许也就是低票通过了。
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